中国经济增长正在放缓，这毫无疑问，但很少有人想到情况会如此严重。

经济学家此前预计，今年3月份中国贸易顺差将回落至2500亿元（402.5亿美元）。之前四个月，这个数字一直在3000亿元人民币以上。实际贸易数据令人失望，但也表明中国经济正在软着陆。3月份，中国贸易顺差为181.6亿元，出口同比骤降近15%，进口也下滑了12.3%。

本周三，中国政府公布今年第一季度GDP数据，GDP同比增长7%，为2009年以来最低季度增速。法国巴黎银行(BNP Paribas)首席经济学家理查德•伊雷(Richard Iley)本周初接受彭博电视采访时预计，不仅季度贸易数据将偏低，中国的工业产值也会“格外疲软”，原因是国内钢铁、煤炭和造船等行业产能过剩。彭博旗下行业研究机构彭博行业(Bloomberg Industries)分析师肯尼斯•霍夫曼(Kenneth Hoffman)也不看好这些经济数据。上周，他在报告中写道：“中国的金属需求直线下降，情况要比大家所想的糟糕得多。”

中国的投资者呢？他们可不满足于现状。去年中国政府在抑制楼市过热，今年又急匆匆地给萎靡不振的股市注入资金。今年初以来，上证指数上扬了28%，在亚洲排名第二，仅次于大涨54%的深证综指。A股的高歌猛进带动了香港市场，恒生国企指数今年涨幅已达19%。

由此产生的结果是，中国股市表现火爆，国内经济却出现了问题。摩根大通(JP Morgan Chase)驻香港的亚洲金融研究主管约什•克拉克泽克(Josh Klaczek)预计，第一季度中国GDP年化增长率仅为5.3%，远低于前一季度的7.3%。彭博采访的38位经济学家的预测中值为7%。第一季度，中国经济增长了7%，略高于克拉克泽克的预期，但已是全球金融危机达到高潮以来的最低水平。

克拉克泽克指出：“中国股市的表现已经和基本面背离。”

银行家们认为，中国监管机构要求上市公司刻意压低首发价格，这对股市来说有助涨作用。彭博整理的数据显示，截至今年3月份的12个月内，沪深两市147只新股中首发市盈率超过23倍的只有2只。这实际上保证了打新股的投资者在相关个股上市首日稳赚不赔。里昂证券(CLSA)前董事总经理弗雷泽•豪伊(Fraser Howie)上月在新加坡向彭博表示，首发价“毫无意义”，“新股定价太低”，上市公司将收益拱手送人。

这轮行情会持续多久呢？中国政府此前设法让投资者远离了房地产市场，现在它发现可能做得过火了，所以开始放宽那些吓人的房地产政策。花旗(Citigroup)驻香港分析师Oscar Choi在昨天发表的报告中写道，近来政策变得宽松“体现出（中国）政府推动楼市健康发展的坚定信念。我们预计政府不会停止刺激房地产市场”，直到后者恢复平衡。

这可能让投资者避开某些A股。如果一季度GDP增幅降到6%以下的惊人低点，部分投资者或许也会感到害怕，尽管这也可能促使投资者加码，因为他们会预计中国政府将出台更多有望提振股市的促增长措施。

摩根大通的克拉克泽克提醒说，有一点不应忘记，那就是尽管目前中国股市陷入非理性狂热，但A股只占中国M2（广义货币）供应的11%，在日本和美国，这个数字则分别为45%和250%。投资者突然对中国股市感兴趣似乎不足为怪。克拉克泽克指出，中国的股市投资占比处于“全球最低水平”，A股目前疯涨“和存款再分配有关。”本轮行情的终结可能只是中国股市上升过程中的短暂回调。

撰文/ Bruce Einhorn 翻译/Pessy