（彭博讯）中国的决策者们面临着最早在本月下调存款准备金率的压力，之前两年来的首次降息未能压低银行间的借贷成本。

一个月期的上海银行间同业拆放利率（Shibor）自11月21日以来已攀升13 个基点至4.20%，当时央行宣布把一年期基准贷款利率下调40个基点。与此次攀升相对的是，Shibor在央行上次于2012年7月份降息时下跌113个基点。

澳新银行驻上海的经济学家周浩表示，Shibor在降息后攀升，显然表明资金面紧张。周浩表示，银行的资产负债表已经紧张，它们需要资金解渴； 降准很可能会在本月发生，而且未来一年会进一步下调。

澳新银行加入美国银行以及东方汇理的行列，预计中国人民银行会在货币市场资金紧张状况恶化之前降准，中国目前的存准率为20%，在主要经济体中居首。中国人民银行副行长胡晓炼在11月27日表示，降息并不代表央行的稳健货币政策发生变化，表明决策者们希望在防范债务增加的同时重振这一全球第二大经济体的成长。

现金短缺

年底现金需求上升以及股票发行在加剧货币市场的资金短缺程度。上海证券交易所的隔夜贷款利率在周四自1.56%升至2.51%。该利率在11月25日急升至42%，国泰君安证券估计新股发行锁定了1.6万亿元人民币（2,600亿美元）。

央行将一年期贷款利率下调至5.6%，把一年期存款利率下调0.25个百分点至2.75%，上周为7月份以来首次暂停回购操作避免从金融系统吸纳流动性。

眼下的资金短缺部分归因于资本外流，第三季度外汇存底创纪录下降1,055亿美元就是明证。随着中国人民银行通过新创的中期借贷便利（MLF）发给商业银行的1,260亿美元贷款在本月到期，形势可能会变得更加不容乐观。

贝莱德的看法

「MLF将在12月中到期，因此他们可能会有所行动，」贝莱德驻新加坡的亚太固定收益主管Joel Kim在12月2日向记者们表示。 「引导官方政策利率下行可能不够。资金在流出中国。政府确实需要注入更多流动性。」

Kim表示，贝莱德将继续买进中国中长期国债。该公司在全球有4.5万亿美元的资产。

据彭博汇总的数据显示，中国利率为3.53%将于2019年10月份到期的国债殖利率自11月28日以来已上涨16个基点至3.6%。据中国外汇交易中心的数据显示，人民币兑美元周四贬值0.07%至6.1546元，自4月份以来的第一个月贬幅扩大。

银行贷款

中国人民银行的定向宽松在刺激贷款和信贷成长方面收效甚微。中国10月份社会融资规模为6,627亿元，低于9月份的1.05万亿元。新增人民币贷款为5,483亿元，低于之前一个月的8,572亿元，之前在7月份降至3,852亿元，为2009年12月份以来最低水平。

中国资产最大的券商中信证券驻北京的固定收益分析师Cici Wang表示， 降息没有促进社会融资规模的政策相配套，这意味着不管是实体经济还是金融市场，流动性状况并没有变得更宽松。

汇丰控股上周预计，央行到2015年终还会两次下调基准利率，每次下调25 个基点，另外还会在明年把存准率总计下调150个基点。在11月21-24日接受彭博调查的14位经济学家当中，11位预计央行会到3月份降准，预期中值为降至19.5%。

稳健的货币政策

胡晓炼表示，央行决定降息时因为实际利率在上个月升至2009年以来最高水平。高盛集团预计中国央行会继续运用MLF或其他新的工具来保持银行间利率宽松。

高盛在香港的经济学家邓敏强在11月26日的报告中写道，虽然近期进一步降息或全面降准的可能性相对较低，但如果大幅走低的银行间利率未能促进成长，那么可能性将加大。

本周数据显示，中国官方的采购经理人指数（PMI）​​在11月份降至八个月低点。 10月份工业产值同比成长7.7%，为2009年以来倒数第二，同时社会消费品零售总额成长不及经济学家预期。据彭博调查的预期中值显示，中国2015年经济将成长7%，今年经济预计成长7.4%，这将是1990年以来最慢增幅。

瑞穗证券亚洲在香港的首席亚洲经济学家沈建光在12月1日的报告中写道，中国人民银行降息的时机显示出中国令人失望的经济状况是触发因素。他说，他预计央行会最早在本月降准，之后会多次降准并降息，以防范硬着陆风险。