四季度-- 政策面主导格局，业绩面贯穿其中，改革还是主旋律。

今年前三个季度沪深主板指数强势行情与强烈的政策预期紧密相关，社会各个层面改革预期非常强烈，催生了各种层面的主题性投资机会。

一、比如大军工板块， 在资产注入预期不断刺激下，国防军工板块估值有望持续提升，未来3年将是军工板块牛市周期。第一，未来数年复杂多变的国际形势，军工投入占比的提高和现代化装备的升级凸显了军工企业的长期价值。第二，13年下半年中国重工重组拉开了核心军工资产证券化的大幕。在十八届三中全会的报告中，设立国安委、对军事体制深化改革、提升包括军工企业在内的国企资产证券化都从顶层设计的角度体现了中央对强国、强军的高度重视和坚定决心，这成为军工牛市的核心驱动。

而对于个部分股来说，最大的风险就是股价涨的太高了，短短几个月板块内多数个股大幅上涨甚至走出了翻番走势。军工股涨起来是波澜壮阔，回调起来也同样骇人心扉。个人认为，长期的行业整体利好也不抵短期丰厚获利盘的年底兑现冲动。

　　
长期看，军工改革前景广阔。那些价格相对较低、有实际注资动作军工股仍有望继续上涨，前期跟风的个股风险加大。我觉得还是要紧盯那些大军工集团层面的改革政策，以及后续有资产注入概率的大集团小公司里面去寻找，从那些前期市场预期较低，股价相对较低的个股中，挖掘更具有上涨空间、超预期爆发力的个股。同时在未来可能到来的震荡当中寻找低吸的机会。

二、比如国企改革概念股， 国有企业改革可划分为改革的初步探索、制度创新以及纵深推进三个阶段。国企改革是一个“摸着石头过河”的“试错”过程，是中央推动与地方实践上下结合的产物。虽然触动利益比触动灵魂还难，但有了上层建筑领导班子强有力的不断推进，后续还是值得期待的。

以下三类行业还是国企或者央企改革的主要对象。一是落后产能、过剩产能集聚的传统周期行业，通过兼并重组可以消除无效产能等；二是代表经济结构转型方向的新兴战略产业，通过兼并重组可以实现外延式扩张，促进经济结构的转型等；三是以盘活存量资产为目 的之一的国企改革所涉及的行业，如石油石化、国防军工等国资占主导地位的行业。

三、最后横穿大半年的非政策性题材还是阿里的上市，相关A股公司翻云覆雨，着实火了一把，后续是否还有投资机会，只能拭目以待且行其观察了。

随着阿里IPO尘埃落定，从阿里巴巴内部人士处获悉，公司在节后一周将有一系列大动作集中宣布，重点涉及本年度双十一策略、阿里云、小微金融以及移动端无线战略等板块。其中高德地图、恒生电子等旗下公司也有望出席并发布产品方面等最新信息。

　　
目前沾上“阿里概念”的A股上市公司有智能物流概念、余额宝概念、电子地图概念、大数据概念、淘宝基金概念、淘宝同学概念、在线认证概念、手游概念、媒体概念等，这些概念无不在A股掀起一波波炒作热潮。相关个股后市仍然值得重点关注。

接下来四季度的投资机会判断，由于整个10月最重要的一次会议--十八届四中全会所带来的土地流转、司法体制等改革概念将成为关注焦点。此外，中长期规划的物流运输行业（减少公路乱收费---物流行业成本大幅降低），另外受政策扶持较为明显的房地产板块以及行业利好较多的券商板块，同样值得重点关注。

　　
一、土地流转

　　
中国第十八届中央委员会第四次全体会议将于10月20日至23日在北京召开。作为有望成为十八届四中全会焦点之一的土地流转以及农垦体制改革，被市场寄予厚望。市场对土地流转制度改革政策的深化进一步提高。预计近期关于土地流转制度改-革试点区域范围将在去年底的28个地区的基础上扩大，同时，在土地(林地)入市及证券化、土地经营权抵押、农村宅基地市场化交易政策等几个方面将有实质性突破，而农垦企业有望在土改政策推出后，率先进行尝试。

　　
2013年以来，国企改革从央企到地方都在积极推进，今年更是进入加速期。在这种浪潮下，农垦系统也有望突围，因为农垦系统代表着农业领域的先进生产力，农垦系统的效率抬升有利于形成良好的示范效应，从而推进土地改革更进一步。在农垦改革的预期背景之下，短期拥有较多土地资源的公司会先受益于主题投资机会，中长期伴随改革推进，公司经营效率有望抬升。

随然9月最后一个交易日相关个股，都因为获利丰厚出现筹码的大幅兑现利润回吐，但即将到来的四中全会也许还有超预期大力度的扶农政策出台，关注反弹波动机会。

二、依法治国

　　
除了土地流转以外，十八届四中全会将以"全面推进依法治国"作为主题。这是自改-革开放以来，党历次中央委员会全体会议中，首次将法治作为主题，从而引发市场高度关注。个人觉得这个概念初听确实是无厘头的，目前也在观察期。

　　
四中全会带来很多机会。依法治国强调的法制化、规范化，包括市场按照法律法规进行规范运作。比如改革红利，对融资者和投资者利益重新的平衡，对投资人权益的保护，新"国九条"的落实，对税收制度的理顺等，都会带来很多红利。司法公正或提高司法效率，包括对司法环节的加强，都会产生很多的投资机会。

　　
"依法治国"表面上看与股市关系似乎不大，而实则意义重大；"依法治国"能降低企业经营环境不确定性，降低中国资产的风险溢价。目前，中国市场所隐含的股权风险溢价持续攀升并达到历史高位，所反映的是中国经济当前面临经济增速持续下降、经济活力不强、结构失衡、可持续性饱受怀疑等问题，这些问题的重要根源之一就在于中国企业和居民所面临的制度环境。目前，政府与企业的边界、权力与市场的边界缺乏清晰的界定，无章可循或有章不循，导致经济运行成本高企，活力不强。"依法治国"有望有针对性地逐步解决这些问题。

　　
分析指出，四中全会全面推进依法治国后，司法执法数量、效率将大幅提高，与国际法治水平较高的地区接轨。以下两条主线来挖掘这一确定性主题的投资机会：1，司法环节的侦查、监控、舆情监测、取证和审判诉讼等；2，执法环节的测谎、防爆、监狱管理和武装设备等。相关个股如东软载波、东方网力、银河电子、美亚柏科、凤凰光学和华宇软件，除此以外，迪威视讯、宜科科技、拓尔思、华平股份和北斗星通同样值得关注。

三、物流行业

近日，国务院印发《物流业发展中长期规划(2014-2020年)》(以下简称《规划》)，部署加快现代物流业发展，建立和完善现代物流服务体系，提升物流业发展水平，为全面建成小康社会提供物流服务保障。

　　
《规划》提出，到2020年，要基本建立布局合理、技术先进、便捷高效、绿色环保、安全有序的现代物流服务体系，物流的社会化、专业化水平进一步提升，物流企业竞争力显著增强，物流基础设施及运作方式衔接更加顺畅，物流整体运行效率显著提高，全社会物流总费用与国内生产总值的比率由2013年的18%下降到16%左右，物流业对国民经济的支撑和保障能力进一步增强。发展改革委要加强统筹协调，会同有关部门研究制定促进物流业发展三年行动计划。

　　
A股市场中，关注象屿股份、怡亚通、瑞茂通、欧浦钢网、交运股份、长江投资、外运发展、保税科技、中储股份、飞力达等个股。

四、地产板块

　　
央行日前公开发文称积极支持居民家庭合理的住房贷款需求，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，执行首套房贷款政策，这对地产板块短期走势提振明显。

　　
央行放松首套房标准认定，在地产低迷不堪的背景下，这项政策的出台将对地产起到一定的提振，优质的房地产股有望迎来估值修复，银行放贷将会增加，另外支持银行通过发行长期限专向金融债和MBS，可以缓解期限错配、定向降低按揭贷款资金成本，增加银行按揭贷款配置动力，对于钢铁、水泥等强周期个股也是一种利好。

　　
回到二级市场表现上，7月地产股大幅快速上攻后，8月上半月板块走势维持在高位震荡。相信在高位整理、聚集力量后，板块仍有一定幅度的上攻动量。而7月板块累计涨幅13%，后续上涨幅度将可能收窄，预计约5%左右。主要的刺激因素包括低估值蓝筹股估值修复、中报行情带动、政策及资金面改善叠加"金九银十"带来的销售回升等。

　　
关注行业内的龙头个股万科A、金地集团、保利地产、招商地产；以及估值较低，具备较好发展潜力，且受益于国企改革、京津冀概念的地产企业，如世联行、世茂股份、南国置业、华夏幸福、深振业A、金融街、中华企业及荣盛发展等。

这个短期刺激如同脉冲强心剂，只能抢救重症，不能强身健体，还要看经济改革和模式转型的力度，支撑未来的新增长点，否则只能是饮鸩止渴。加上今年地产板块春江水暖鸭先知很多行业个股，其实已经提前反映了政策的救市预期，大半年涨幅可观了。

五、证券板块

　　
与上述三大板块类似，证券板块受政策利好预期的提振同样明显。有分析指出，随着10月沪港通业务落地，券商板块有望迎来新一轮行情。

　　
从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，未来3-5年将是证券行业跨越式发展的转型期，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供良好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商ROE(净资产收益率)有望步入上升新周期。在诸多利好的推动下，券商板块正在走出强势反弹行情。

　　
在具体投资标的上，以沪港通为代表的资本市场改革进程持续推进，对于证券行业具有明显的催化效果，其中龙头券商最为受益，可重点关注海通证券和中信证券；与此同时，随着中石化为代表的一系列央企和地方国企改革的推进，国企改革概念渐热，建议关注有基本面支撑、估值具有安全边际且有国企改革概念的国元证券；此外，由于可转债转股临近以及新产品推出，国金证券股价具有支撑值得关注。

总的来说，证券行业属于金融股票领域旱涝保收的行业，最差的时候已经过去，如果大盘有系统性机会，这个版块整体涨幅至少跑赢大盘涨幅问题不大。

来源：雪球